三码和尘埃云:秒工作人员提供了“普通英语”框架,以引导未来的讨论

第二届审查员选择了一小时超过700美元的比特币飙升,揭开了2017年的Go-Go日的集会让人联想起来,发出已久的“普通英语”的指导,以确定是否是数字资产的指导根据“联邦证券法”构成“安全”。

美国证券交易委员会还意外地将其第一份无行货函发布给公司计划在1933年“证券及1934年证券及交流法”第5条第5条第5条下发布数字资产的公司,并于1934年的“证券交易法”第12(G)条。

现在,灰尘已经解决,我们可以开始分析数字资产行业的所有这意味着什么。审查后,比特币反弹可能是更有影响力的事件。

4月3日,题为“投资合同框架”数字资产分析的声明(“框架”)由Corporation Finance司司长,数字资产和创新高级顾问Valerie Szczepanik颁发的“框架”)发布;委员会的公司财务部门发布了关于交钥匙Jet,Inc。的数字资产的第一函,该信是Curnkey Jet,Inc。,美国航空公司和空中出租车服务。

该框架谨慎谨慎,即它代表了委员会的创新和金融技术的战略中心的观点,并不是委员会的规则,监管或声明:委员会既没有批准也没有批准其内容;这对委员会的部门没有约束力。该框架进一步强调其有限的范围:“即使不需要注册,涉及证券的数字资产的活动仍可能受到委员会的监管和监督,”例如购买,销售或交易;促进交流;并持有或存储数字资产。因此,该框架从事实,法律或预先方向的实用性有限。尽管如此,我们希望它成为一个重要的来源文件,将被委员会,从业者和法院引用。

同一天,委员会的公司财务部门司向交钥匙喷气公司,公司,美国航空公司和空中出租车服务(“禁令信”)发布了关于数字资产的第一函。禁令信没有对委员会的约束力,只适用于禁令信函申请中提供的非常具体和限制性的条件,因此,它对整个行业没有广泛影响。像框架一样,禁令信不适用于行业的指导,但它应该被吹捧为朝着正确方向的一步,尽管是一小步。

虽然框架和禁令信并不像有些人所希望的那么有用,但两者都是关键发展,即在联邦证券法规定和行业参与者的行业参与者中阐明了员工目前的意见。

框架

框架,工作人员强调的是“取代或取代现有案例法,法律要求或陈述或指导”,主要依赖于73岁Howey.确定数字资产是否是“投资合同”形式的安全性。这Howey.测试由四个叉子组成:(i)金钱的投资;(ii)在一个共同的企业中;(iii)合理预期利润;(iv)来自他人的努力。

该框架简洁地分析了第一个两把尖头的适用性,在三个句子中对数字资产的报价和销售,并保留了后两宗叉的其他九页。询问提供和销售数字资产的普通企业是否存在的是合理的,这是由于SEC显然相信的结论。

该框架介绍了一个术语,以识别在数字资产网络的开发或维护中,“积极参与者”或“AP”的开发或维护中的主要演员或演员,广泛地定义为包括“启动子,赞助商或其他第三方(或附属”一群第三方)。“积极参与者的活动被强调为确定买方是否有合理预期利润(或其他财务回报)来源于他人的努力的关键因素。这是一种广泛的阅读Howey.测试。例如,在该框架下,以下是通过数字资产的购买者对“他人的努力”的依赖:(i)当AP承诺“进一步发展努力,以便数字资产获得或增长“;(ii)当买方期望AP将“执行或监督网络或数字资产所需的任务,以实现或保留其预期目的或功能”;(iii)AP创建或支持数字资产的市场;(iv)AP在项目中保持了管理角色;(v)当买方合理地期望AP“承担努力推动自己的利益并加强网络或数字资产的价值”。作为一边,引入“积极参与者”的概念表明,秒可能处于颁布的数字货币提高监管计划的早期阶段,该计划专注于努力维护或提高现有货币价值的参与者的作用。

在题为“其他相关注意事项的部分”部分中,该框架阐明了如何构建数字资产,以避免被视为安全性。作为一般性的问题,某些所识别特征的存在越强,数字资产的可能性不太可能构成安全性Howey.测试。这些特征包括(i)网络完全开发并运行;(ii)数字资产的持有人立即能够为其预期功能使用它;(iii)通过在网络上使用数字资产,才能获得或更有效地获得数字资产的良好或服务;(iv)数字资产以强调数字资产功能的方式销售。但是,有些其他特色将对“传统”数字资产发行构成挑战,包括:(i)数字资产价值的升值前景是有限的,例如,数字资产的设计规定,其价值将保持恒定甚至会降低时间;(ii)如果AP有助于创建二级市场,则可以仅由平台的用户和用户的转移。

框架简要介绍,当在以后的报价或销售时应重新评估数字资产“以前出售”的数字资产。重新评估的相关考虑因素包括购买者是否“不再接受合理的人,即AP的持续发展努力将是确定数字资产价值的关键因素。”当与AP在网络或数字资产的开发或管理方面继续参与的框架继续参与的概要示例的广泛列表时,AP的广泛定义特别令人不安,因为它可以说可以适用于行业中的几乎任何项目。

本次讨论主要是重述主任汉曼的词典语音“何时Howey.遇到了Gary(塑料),“并且通常没有帮助解决从一组可识别个体开发的产品转换到”去集中“组织的产品所需的巨大飞跃。请注意,框架在其他方面没有解决SAFT的状态以及那里的令牌颁发。它还没有对项目销售仅限于非美国的项目。买家和美国居民以后希望使用令牌。

禁止行动信

在禁令信中,公司财务司表明,如果经规定的条件,如果在证券法和“证券法”和“交流法”下,如果交钥匙喷气机提供并销售其代币,则不建议对委员会的执法行动。禁令信是有效的,因为它提供了狭隘的活动范围的示例,即在框架下,将排除数字货币从治疗作为安全性。No-Action Letect请求中表示的数字资产的一些关键功能包括:

  • 交钥匙不会使用令牌销售中的任何资金来开发其平台,网络或应用程序,并在销售任何代币时,这些人的应用程序将完全开发和运作。“
  • 交钥匙的代币将在销售时立即用于其预期的功能。
  • 卖方必须将令牌转移限制为其专有钱包。
  • 令牌的营销侧重于令牌的功能而不是其投资价值。
  • 令牌将以每令牌为1美元的价格为“通过程序的使用寿命”,每个令牌都在基本上运作作为交钥匙空运服务的预付优惠券。

虽然交钥匙可以庆祝成为关于证券法的第一个禁令信的收件人,而证券法案的登记要求和适用于数字资产的交流行为,但它必须遵守的高度限制性契约,以避免注册与最多的特征发生冲突因此,ICOS和禁止行动信对典型的行业参与者提供了一点宽度。


虽然框架和禁令信族很大程度上重申了哪些数字资产市场参与者已经知道,但他们一起被录得的大门进一步与员工进一步建设性讨论,希望基于对特定的分析来产生更多明确的指导案例。